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上周打新市场的变化也意味着转债的一级市场步入了新阶段。打新市场的变化主要体现在网下申购环节，前期转债的强势表现以及更具吸引力的发行条款成功吸引了更多且更多元的账户进入了打新环节，但信用申购规则下出现了部分多账户超额顶格申购的现象。随着此次收紧，一级市场中签率有望明显抬升，换而言之降低了机构投资者在一级市场获得足够筹码的难度，部分新券上市后的热捧态势有望趋弱。无论如何，清理乱象有利于转债市场更加健康的发展。

一旦会计追溯调整，可能引发连锁反应。2015年，长春长生借壳黄海机械时，交易对手曾做业绩承诺：2015年—2017年期间的利润数不低于3亿元、4亿元、5亿元。长生生物年报显示，2017年该公司实现营业收入15.53亿元，归属于上市公司股东的净利润为5.66亿元，几乎全部由长春长生贡献。其中，该公司冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞）批签量为355万人份，位居国内第二，狂犬疫苗贡献营收7.3亿元。倘若会计追溯调整的金额较大，有可能导致2017年业绩对赌不达标，进而引发业绩补偿问题。

这一点东西方表现得均是如此，无论是古希腊以及文艺复兴时期的众多裸体雕塑、绘画，还是我国近现代以来诸多人体艺术佳作，无一不体现着人体之美、人性之美，无一不传达着艺术家对美的积极且丰富的理解，也无一不抒发着他们的理想与浪漫情怀，并最终成为经典，给后人以健康、美好而永恒的感动。

部长会议重申了第2次RCEP领导人会议关于推动谈判在2019年结束的共识，表示将全力以赴达成这一目标。会议欢迎贸易谈判委员会在市场准入和案文谈判中取得的积极进展，同时认识到，如要取得更多进展，各方需进一步努力。为此，会议讨论通过了2019年工作计划。部长会议还同意第8次部长级会间会将于8月在北京举行。

二级市场的新变化我们在上周周报中以进行过详细讨论，随着年报及一季报逐渐进入披露期，考虑到行业龙头在转债市场的选择有限，我们建议关注部分前期预期较弱，但近期出现一定好转态势的相关板块。除去传统的基本面alpha，我们进一步关注正股层面波动率下的潜在个券alpha，其中尤以已经下修个券为方向。当前发行人已经较为充分的了解转债这类产品的玩法，下修转股价往往不是发行人的最终目的可能只是一个开始，最终成功转股更成为目标，因此其中或存在潜在的aphla机会。至于传统的beta机会我们依旧重申精挑细选，去弱留强的宗旨，大基建、5G等板块依旧是重点方向。

当时雅各布·卢的警示曾引起美国政界的关注和讨论，但在六个月后，特朗普入主白宫。而现在，他的警示正在逐渐成为现实。在艾肯格林看来，上世纪初期，美元正是依靠一场突然的地缘政治变局外加建立美联储这一制度创新，花费十年左右时间取代了英镑的主导地位。在特朗普政府的单边主义时代，如果地缘政治冲击再次激发制度创新，使欧洲银行和企业更加便利地以欧元支付和结算，同时还不会受到制裁的威胁，那么通往欧元体系的转型将会很快。而且一旦开始，将不会再有回头路。